下一個10年 黃金價格會創新高嗎

今天是2020年的第二個交易日,也是未來一個嶄新十年的開端。21世紀的前兩個十年,黃金都取得不俗的成績――黃金在第一個10年就增長了280%,在第二個10年則增長了35%。

大家不妨大膽預測,在下一個10年,黃金將有什么表現?到2030年,黃金價格會到達什么位置?

誠然,對不少短線投資者來說,這一問題顯得不太實際。然而在海外,就這個問題的討論已經掀起一波又一波的熱潮。令人倍感意外的是,部分分析師對于10年后的黃金價格顯示出異常樂觀的態度。有多樂觀?

美國全球投資者公司首席執行官Frank Holmes、CPM集團研究總監Rohit Savant,和摩根報告的獨立分析師兼發行人David Morgan都認為,未來十年,金價有望再創新高。其中,Holmes和Morgan大言不慚指出,黃金將突破5000美元。

更有甚者,喊出比5000美元更高的價格。CCData.CC首席執行官兼創始人Charlie Morris指出,10年后黃金將會抵達7166美元。

你肯定會認為這又是一句十分不負責任的預測。且慢,我們不妨先看看這位分析師高喊7166美元是何來的底氣。

這位分析師指出,黃金的爆發和實際利率這一因素密切相關。

【實際利率和黃金價格的關系】

我們知道,實際收益率是美國國債收益率與預期未來通脹率之差,換句話說,實際收益率反映的是考慮通脹因素之后,投資者可以從美國國債中所獲得的收益。當前美債的實際收益率站立在0.1%的水平,這聽起來并不多,但實際上比歐洲國家的國債好得多。

Charlie Morris拎出了一個模型――Atlas Pulse公允價值模型(請參見下表)。這個模型將黃金類比為20年期零息票、與通脹掛鉤的債券,債券的公允價值與黃金價格十分接近。因此可以推斷,若美債實際利率是下跌的,那么金價就是看漲的,高通脹成為黃金上漲的推動因素。

下一個10年 黃金價格會創新高嗎

在21世紀第一個10年,長期美債實際收益率從4.3%降至1.4%,黃金的公允價值提高了80%。在剛剛結束的第二個10年,長期美債實際收益率進一步下降至0.1%,黃金進一步上漲了15%。

【通脹&名義利率,哪個對金價影響更大?】

不過,正如上文提及,債券的實際收益率是由名義收益率和預期的通脹率共同決定的。分析師指出,這兩個部分對金價上漲的助推作用不盡相同。

本世紀前20年,黃金反彈更多是與名義收益率的下降相關,通貨膨脹增長的“貢獻”作用不大,疲軟的通脹甚至一度打壓金價。根據分析師的計算,名義收益率的下降使黃金上漲了約270%。

但是分析師認為,未來十年,通脹將會顯著提高,其對金價的作用也將越來越明顯。除此之外,因美聯儲的寬松政策,美債收益率會進一步下跌,跌至負利率也不足為奇。

下表中清楚地顯示出黃金未來的公允價值和美債收益率、通脹率的關系函數,這是分析師所用模型中的一部分。美國20年期債券收益率目前為2.08%,而20年期通脹預期為1.77%。在這兩個因素的作用下,黃金的公允價值為1377美元,略低于當前價格。

分析師預計,到2030年,通脹將會升至4%,實際收益率跌至-2%,在這一情況下,根據函數,黃金將會飆升至3386美元的目標價格。

下一個10年 黃金價格會創新高嗎

【牛市中,黃金“溢價”將再現江湖】

3386美元只是開始,因為一旦黃金牛市開啟,溢價將會把金價推至新高。根據定義,溢價是指黃金超過票面價值或公允價值的部分。分析師指出,通常來說,黃金溢價會伴隨著牛市出現,這是因為一旦市場情緒陷入狂熱狀態,投資者往往會高估黃金的真實價格。

通過模型,分析師發現在上一個牛市中,黃金價格從55%的折價(2005年),飆升至51%的溢價(2011年底) 。1980年那場牛市一度也為黃金帶去50%的溢價。

分析師指出,2030年之前,黃金將會開啟新一輪牛市,保守估計,這輪牛市將為黃金帶來50%的溢價。

當前的黃金溢價為7%,距離達到50%的溢價還有43%的剩余空間,這意味著在2030年之前,黃金價格將達到3386美元 x (1+43%)=4842美元。

【金牛最后的推手――通脹】

多頭的美夢到這里也還沒有結束。如果考慮上通貨膨脹對黃金價格的直接影響,數字還會更加可觀。正如上文提到,未來十年,通脹率將會逐漸回升。

誠然,低迷的通脹率是時下美聯儲的心頭大石,但是從一個更長的維度看,通脹率始終在持續上漲。據統計,美國的十年期CPI通脹率如下:

1950年代:24%

1960年代:28%

1970年代:158%

1980年代:64%

1990年代:34%

2000年代:28%

2010年代:19%

可以看到,通脹率在過去70年時間都達到了雙位數。在剛剛過去的10年,通貨膨脹率為70年以來最低,僅19%,其很大程度上和銀行危機爆發有關。但是,在現代貨幣體系下,只要央行不停止印發鈔票,低通脹就不會持續下去。此外,原油價格攀升、財政赤字等因素也會進一步刺激通脹。

分析師預測,未來10年平均每年通脹率將達到4%,也就是說,十年后,通脹率將較當前上升48%。在這一情況下,黃金價格將會達到4842 x (1+48%)=7166美元。

當然,相信很多人看完還是會覺得7000美元的金價簡直不可思議。就筆者看來,這位分析師重點可能不在于10年后黃金是否真的應驗了“7166美元”的預測,而是在可見的未來,低利率、不斷回升的通脹率――這些醞釀牛市沃土的因素確實存在。

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